Stripe 在 7 月出价 530 亿美元收购 PayPal（纳斯达克：PYPL）。据报道，他们 2 月就开始研究收购——这点稍后很重要——随后 4 月与对方接洽。
这类谈判总有一番推拉。收购很少凭空出现。通常是一位 CEO 先和另一位沟通，试探价格等等。出价在 7 月初私下提出，随后 7 月 14 日路透社报道后泄露。
当时出价为每股 60.50 美元，较 PayPal 财报前交易价溢价 28%。如果你是 PayPal 股东，那是笔不错的交易。过去 5 年 PayPal 股价暴跌，从 2021 年 300 多美元的高点，到 2 月 Stripe 开始关注时已跌到 40 多美元。虽然有些股东还会怀念五年前的辉煌高点，但此刻多数人深套其中。2021 年跳水后，股价自 2022 年起基本原地踏步，而大盘早已腾飞。能以便宜 28% 脱手，对股东本该是美梦。
对 Stripe 不幸的是，PayPal 董事会认为报价不足，低估了公司。但他们最初并未完全拒绝，而是留了谈判余地。在经典的并购剧本里，他们发布了 Q2 业绩，并大幅上调了全年非 GAAP 指引。这些数字只是管理层的预期，不作审计、不具约束力，纯属预测，却能令公司显得更强。
PayPal 股价回升，到 8 月 27 日达到 61.47 美元，远高于 Stripe 出的 60.50 美元。此时董事会绝不会接受 60.50 的报价；若 Stripe 想保持同等溢价，得出到每股约 77.50 美元，把交易推高到 663 亿美元。
于是 Stripe 抽身而退。PayPal 把股价粉饰到报价不再构成溢价的地步。董事会无疑以为 Stripe 会回来给个更甜的价，结果 Stripe 直接合上了账本。哎呀。
终止出价说明，Stripe 主要是把 PayPal 当作困境资产来兴趣——它看中一个能便宜买下的竞争对手。整合 PayPal 会让 Stripe 的支付量翻倍（逼近 4 万亿美元），并拓展国际版图。这本质上关乎 Stripe 的廉价扩张。
但随后它不再便宜了。你还得把以下因素算进去：全部整合风险与麻烦；这会消耗管理层一两年，其他战略项目被搁置；显著的反垄断风险与工作，可能还要剥离 PayPal 的 Braintree 支付网关。所以不只是 X 亿美元，而是 X 亿加所有工作量与风险。
对 PayPal 股东而言悲哀的是，Stripe 一走，没人接棒。没有对 PayPal 的竞价战。董事会已明确要价不菲，并选择和 Stripe 玩金融版“胆小鬼游戏”。现在他们得继续单干。如果我是股东，会期待那些美好预测统统成真，否则就投票彻底换掉董事会和 CEO。
PayPal 市盈率惨淡地只有 10，虽盈利却无真正增长轨迹。股价已回落到每股 54 美元，很可能长期在此徘徊。
下一步？大概会有类卡尔·伊坎式的人物进场，买入股份，开始向董事会施压要求激进变革，或至少证明 PayPal 比市场认为的值钱得多。
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