和你们一样，上周我也看到了一篇关于甲骨文（Oracle）在威斯康星州搞了什么几十亿美元项目的新闻，然后就翻到了下一条标题。好吧，监管者正眯着眼盯着甲骨文，因为当地人对数据中心推高电价感到愤怒。这类故事层出不穷，最终要么是民众（可能性不大）获胜，要么是说客（我更看好的一方）获胜。
但这件事的意义要大得多。
甲骨文正在威斯康星州新建一座数据中心，为此需要大量电力。这包含两部分。首先是电力来源——水电、太阳能、核能，随便什么。这一挑战不小，但不属于本文讨论范围。第二部分是把所有基础设施都准备好，把那些电子从“某某河电力局”之类的地方输送到你的数据中心。这意味着输电线路、可能还有一些变电站、大概率要购买大量通行权、大量的法律文件和申请材料，等等。这可不像去家得宝买一根重型延长线那么简单。
事实上，在甲骨文威斯康星州的这个项目上，这部分价值高达 70 亿美元。
威斯康星州审视了该项目后意识到，如果项目失败、甲骨文撤出或破产，电费用户可能会面对一大堆未使用、也未付款的材料。多余的电力可以出售或转输，但所有输电设备和建设成本并不会凭空消失。
接着他们查看了甲骨文的信用评级。好玩的地方就在这里了。
甲骨文的信用评级最近被下调至仅比垃圾级高一级。在很多情况下，这无关紧要。如果甲骨文欠你钱，他们依然欠着。但在另一些情况下，影响巨大。如今已有 24 个州——包括威斯康星州——立法要求在开始建设数据中心时提供财务责任担保。
规则是这样的：州政府表示“我们不会为价值 70 亿美元的数据中心电力配套买单，我们要求你证明无论如何都会支付这笔费用”。如果你是伯克希尔·哈撒韦或 ADP——两家信用评级极佳的巨头——州政府大概会相信你的承诺。但如果你低于某个层级，法律就不允许，他们会要求银行出具担保该项目的承诺函。
而银行不会免费做这件事。他们按所担保金额的 1%–3%/年 收费。项目（以及被担保公司）风险越高，费用越高。以甲骨文为例，其信用评级接近垃圾级，假设为 3%（也可能更高）。那么甲骨文每年要背负的费用就是 2.1 亿美元每年，而且可能要持续很多年。
现在把这个数字乘以甲骨文所有的数据中心项目。拉里·埃里森在 2024 年表示，未来几年他们将全球建设 100 座。假设其中一半在美国。我们无法知道每个数据中心的银行担保费是多少，但就用那 2.1 亿美元的数字吧。这相当于每年新增 105 亿美元每年的财务支出。
在开启这轮数据中心建设狂潮之前，甲骨文并没有这笔开支。给你一个概念：甲骨文年收入约 670 亿美元，长期债务约 1560 亿美元。
事实证明，这次信用下调给“大红”（Big Red）带来的痛苦远超预期。那么当他们需要取消或缩减数据中心开支时会怎样？Meta 已宣布将开始出售其庞大的 AI 算力（大概率是买太多了），于是竞争骤增。甲骨文潜在的 AI 收入很大程度上与 OpenAI 的合同挂钩。如果 OpenAI 无法履行承诺——而他们手头正躺着价值约 1 万亿美元的纸面承诺——我们可能会看到这样的循环：（1）甲骨文信用降级，（2）建设成本上升，（3）财务恶化，然后回到（1）信用降级。
可怜的拉里。
原文链接：https://lowendbox.com/blog/why-oracles-trouble-in-wisconsin-is-a-big-deal/